过去四十年，中国经济一路高歌猛进。我们用汗水和速度，把泥泞小道变成了高速公路，让荒地田野变成了摩天大楼。靠着大规模“投资于物”，中国建成了全世界最完备的工业体系，创造了举世瞩目的增长奇迹。
未来五年，“投资于人”成为政策亮点。很多人会问：中国经济发展到当下这个阶段，为什么要如此重视“人”的作用？当国家把更多的钱投向“人”时，我们的工资就业、教育医疗、住房养老等方面会发生怎样的质变？
本期节目，我们对话复旦大学经济学院院长张军，深入解读“投资于人”的底层逻辑。
【对话/张军&王慧】
王慧：张老师您好，欢迎您做客《思路打开》节目。
张军：你好。
王慧：张老师，今天想要跟您展开聊一聊“十五五”规划建议（以下简称《建议》）和今年中央经济工作会议当中的一个亮点，就是对“人”的重视。“人民至上”“投资于人”“人的全面发展”“全体人民共同富裕”，包括“保障和改善民生”等这些表述，都是对“人”的强调。中国经济发展到当下这个阶段，为什么要这么强调对“人”的重视，“投资于人”是基于怎样的考量？
张军：对于全体国民来说，经济发展是非常重要的一件事，因为它能提升国民福祉，提高居民收入水平，提高整个社会的财富水准。
改革开放以后，在相当长的一段时间里，我们并没有像今天这样明确提出“投资于人”“人的全面发展”等等。这些表述在过去没有被着重强调，并不代表不重要，而是它们就隐含在当时的经济发展过程当中。经济的发展和人的全面发展、福祉改善等，总体上是同向的。
当时，经济发展创造了大量就业，让农村剩余劳动力快速进城，进入到现代制造业中就业。因此，在改革开放之后的三四十年时间里，我们国家出现了大规模的“移民潮”，人口从农村向城市流动。城市当中有很多人也进入市场寻找机会，比如说，体制内人员到南方“下海”创业，一度出现了“南下潮”。
那个阶段，经济发展不断创造新的机会，每个人都能在这个过程中改善自己的状况，成为经济增长的受益者。
但是，当经济发展到一定阶段，增速放缓是必然现象。存量和积累水平达到一定高度时，单纯靠要素投入，尤其是劳动力在地区和部门之间的再配置，已经难以像过去那样持续提升大家的收入、就业和福利了。
因此，现在我们提出“投资于人”，关注人的全面发展，也反映出当前经济发展阶段的变化。
和改革开放前二三十年不同，中国当前的经济发展，在某种意义上已经出现了差距。比如说，城市中不同群体之间的收入和财富状况有差距；城乡之间，差距尽管已经大幅缩小，但随着经济增速放缓，整个社会创造就业机会的能力在下降，就业弹性也在下降。另外，不同群体由于受教育程度、地区条件等差异，起点并不均等，这也可能会影响他们未来的收入和福利水平。这个时候，我们就需要政策上面进行一些干预，让经济发展的成果惠及更多人。
王慧：中国固定资产投资的年度规模现在已经达到50万亿，是不是当“投资于物”的规模足够大，并且出现边际效益递减的时候，就要更加强调“投资于人”？
张军：对。过去固定资产投资保持每年两位数增长，它跟“人”的关系是很正面、很积极的，因为投资越来越多，积累的速度越来越快，创造的就业越来越多，改善福利的空间也越来越大。
在这个过程中，只要你从原来生产率比较低的部门进入到生产率更高的部门，或是从农村进入到城市，你的状况就会改变，这在当时是皆大欢喜的结果。
但今天，情况发生了变化。受制于投资回报率下降，固定资产投资增速已经出现下降。这就要求我们改变投资方式，要慢慢地从过去快速甚至于某些领域过度的投资，逐步转向更加适度的投资阶段。
2025年7月24日，江苏南京的一个在建楼盘。IC Photo
这不是说投资不重要，我们每年仍然存在大量补充固定资产、扩大资本存量的投资机会。但是相对来说，投资的规模不可能像过去那么大。
固定资产投资增速放缓之后，在其他方面的开支和资源会相对多起来，现在很明确的一个方向是，更多地用于改善人的状况。从长远来看，这是对人力资本的投入。
人力资本和物质资本的积累需要保持一种平衡。在经济发展的早期阶段，物质资本的积累获得了优先的发展机会，否则经济就发展不起来。而到今天，经济总量已经很大，资本积累水平也很高了，在这种情况下，人力资本积累的优先级应该更高。我们希望社会中的每一个人，在教育、医疗等方面都获得均等的机会。